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作者 | 王路泰

頭圖 | 視覺中國

核心看點：

1. 中國生物制藥獲得浩歐博的控股權；

2. 中國生物制藥入主后有望帶來兩個層面的變化。
   

11月中旬，一家此前寂寂無名的醫藥企業浩歐博徹底火起來了。

浩歐博能火出圈不僅在于其短時間內大漲近3倍的瘋狂，更是成了本輪牛市中首只因大幅上漲而被交易所停牌的股票。

那么浩歐博的股價快速上漲的原因是什么呢？

中國生物制藥獲得浩歐博的控股權

浩歐博被熱炒始于一份控股權轉讓的公告。10月30日晚間，公司發布公告，控股股東海瑞祥天及一致行動人與北京輝煌潤康及其一致行動人雙潤正安簽署《股份轉讓協議》。輝煌潤康擬協議收購浩歐博29.99%的股份，股份轉讓完成后雙潤正安再向全體股東要約收購25.01%的股份。

本次交易完成后，浩歐博將成為中國生物制藥在A股市場控股的第一家上市公司，中國生物制藥也得以實現A、H兩地上市。

浩歐博此前的業務聚焦于過敏和自身免疫性疾病，是這個細分領域的小龍頭。

過敏反應是指已產生免疫的機體在再次接受相同抗原刺激時所發生的組織損傷或功能紊亂的反應。臨床常見的過敏性疾病包括過敏性鼻炎、哮喘、特應性皮炎、特應性濕疹、蕁麻疹、過敏性結膜炎和過敏性胃腸炎等，會分別或同時引起皮膚、呼吸、耳鼻喉、消化等方面的過敏癥狀，這些癥狀對過敏患者造成極大的困擾。

因而通過檢測患者體內的過敏原進而采取個性化、針對性的治療，對于過敏性疾病具有重要的臨床意義。浩歐博是國內較早從事過敏原檢測的廠家之一，具備多類過敏原檢測試劑以及各類產品對應的產品檢測線，在國內市場的市占率在30%左右。

浩歐博布局的另一個細分領域自身免疫病是一類以局部或全身性異常炎癥免疫反應為特征的免疫性疾病。全球目前已有100多種自身免疫病，常見的包括類風濕關節炎、強直性脊柱炎、銀屑病、系統性紅斑狼瘡和支氣管哮喘等。目前國內自身免疫疾病患者診斷率仍然較低，主要市場被歐美企業占據，浩歐博的市占率僅有3%左右。

綜合來看，浩歐博的體外診斷產品面向的是自身免疫和過敏兩個小眾領域，這就導致了公司的發展空間比較小，因而浩歐博的業務體量也明顯受限。

財報顯示，浩歐博的營業收入近年來維持在3億元左右，歸母凈利潤僅有4千多萬，公司的市值此前也是在20億左右波動。市值小、業績差、發展空間受限，浩歐博的股東轉讓控制權就在情理之中了，畢竟賣殼得到的錢要幾十年才能賺回來。

而收購方中國生物制藥是中國領先的創新藥研究平臺，核心子公司是正大天晴，后者的業務覆蓋多種生物藥和化學藥，在腫瘤、肝病、呼吸系統、外科/鎮痛四大治療領域均有布局。通過并購交易，中國生物制藥得以觸達A股和港股兩個市場，成為又一家跨兩地上市的創新藥企。

那么，控股權易主后的浩歐博將會發生哪些改變呢？

中國生物制藥入主后有望帶來兩個層面的變化

在我們看來，中國生物制藥獲得控股權后，浩歐博的基本面可能發生兩個層面的變化。

第一個層面是業務合作。按照雙方公布的戰略合作協議，中國生物制藥與浩歐博將在過敏、自免等領域展開合作，包括脫敏藥及體外診斷產品。此外中國生物制藥還能利用其海外市場的資源，特別是在東南亞市場的渠道資源協助浩歐博拓展國際市場。

但是這種業務層面的合作對上市公司的業績提振作用是漸進性的，也不可能短時間內對公司股價起到幾倍的效果，顯然市場對此次并購有著更大的預期。

按照樂觀的投資者預期，中國生物制藥在獲得控股權之后，有可能在業務合作之外還有進一步的資產方面的合作。

于浩歐博而言，公司所處的自身免疫和過敏兩個領域市場空間相對較小，因而在項目合作之外，也需要拓展產品領域，把公司的業務體量做起來。

而對于中國生物制藥來說，通過A股上市公司平臺實現優質資產的上市同樣具有重要的意義。長期以來，中國生物制藥（01177.HK）的股價一直比較低迷，市值不到600億人民幣，動態市盈率僅有14倍，與同屬第一梯隊的恒瑞醫藥和百濟神州相比，市值差距巨大。

實際上，港股市場一直被全球投資者作為一個邊緣市場對待，在港股上市的企業估值也要比A股的同類公司低不少。因而為了提振公司形象，中國生物制藥也有在A股買殼并做大市值的動力。

此前港股的創新藥企石藥集團（01093.HK）已經有過成功的案例。

新諾威作為石藥集團的子公司，上市之初主業是化學合成咖啡因生產。 2023年9月，新諾威宣布對石藥集團巨石生物現金增資，取得51%的股權；2024年1月，新諾威又通過發行股份及支付現金方式購買石藥百克100%股權。通過加碼創新藥相關資產，新諾威轉變成一家創新型藥企，公司的市值最高上漲了3倍以上。

在樂觀者的眼中，浩歐博也有機會演繹新諾威的操盤思路。因而浩歐博的股價在短期內同樣實現了3倍左右的上漲，可謂同出一轍。

在牛市中，股票的價格都是由最樂觀的投資者給出的。就浩歐博而言，不論其后續與中國生物制藥是采取項目合作的中性方案還是進行資產注入的樂觀方式，公司迅猛上漲的股價已經反映了樂觀者的預期了。

而隨著浩歐博的停牌，此前炒作的熱情將會有所冷卻，股價復牌后回落是大概率的事件。但是可以預見，中國生物制藥的介入將會帶來上市公司基本面的實質性改變，因而股價回落之后仍然有機會，投資者可以持續跟蹤公司未來的發展情況。

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